Valor Econômico, Empresas, p. B2
12 de Abr de 2017
Andrade Gutierrez e Cemig travam venda de Santo Antônio
Camila Maia
A venda da hidrelétrica de Santo Antônio, localizada no rio Madeira (RO), negociada com a chinesa State Power Investment Corporation (SPIC) está emperrada pela falta de acordo de dois sócios em relação ao valor oferecido: Cemig e Andrade Gutierrez.
A SPIC, que tinha apresentado uma proposta não vinculante no fim de 2016, chegou a fazer uma oferta vinculante no último mês, prevendo um desembolso de R$ 8 bilhões, além de assumir as dívidas. Ao fim de 2016, a dívida líquida da companhia somava R$ 15 bilhões - sendo R$ 10,4 bilhões com o BNDES.
Segundo fontes próximas da operação, Cemig e Andrade Gutierrez, no entanto, discordaram dos valores e condições propostas e deixaram a mesa de negociação. O Valor apurou que a Odebrecht segue nas conversas com os chineses, por entender que se trata de uma negociação complicada e que pode levar tempo.
Um dos problemas da proposta da SPIC foi que o valor oferecido foi considerado inferior ao esperado pelas sócias da hidrelétrica. Além disso, há uma condição de que metade desse valor, cerca de R$ 4 bilhões, seria depositado em uma conta-garantia, cuja liberação dependia da conclusão de uma série de processos jurídicos, como disputas regulatórias e sobre excludente de responsabilidade do atraso das obras.
Como será o novo controlador que decidirá se vai manter ou não essas disputas na Justiça, os sócios têm o receio de que poderão nunca ter acesso ao montante depositado em conta-garantia. Para mudar essa condição nas negociações, o valor a ser desembolsado pela SPIC pode ser ainda reduzido.
O valor oferecido implica ainda no risco da necessidade de uma reavaliação do valor da usina nos balanços dos sócios.
Em 2014, a Andrade Gutierrez vendeu uma participação da SAAG Investimentos - veículo pela qual tinha a participação em Santo Antonio - para a Cemig, que ampliou sua fatia na usina de 10% para 18%, contando também a participação indireta.
A Cemig passou a ter 100% das ações preferenciais da SAAG, e 49% das ações ordinárias (com direto a voto), sendo o restante da Andrade Gutierrez. Há ainda um potencial conflito político no negócio, uma vez que a Andrade tem 20% das ações ordinárias da Cemig e 8,7% do total da companhia. E, além disso, a estatal mineira pagou um valor mais alto que o de mercado pela fatia da Andrade
na usina.
Naquela época, a Cemig pagou R$ 835,3 milhões pela fatia, o que sugere um valor de mercado implícito da hidrelétrica de R$ 10 bilhões, acima do oferecido pelos chineses. Caso eles aceitem o valor da SPIC, pode ser que a estatal mineira e a Andrade Gutierrez tenham de realizar baixas contábeis em seus resultados.
Apesar das potenciais implicações da obra da usina nas descobertas da Operação Lava-Jato, isso não é obstáculo para os chineses. Já a disputa societária dentro da hidrelétrica tem ser resolvida para que a SPIC possa fechar o negócio.
Outra questão que atrasa o acordo são os pleitos do consórcio construtor referente às greves que afetaram o cronograma das obras em 2013 e 2014. Foi necessário um aumento de capital dos sócios para quitar os pagamentos.
Na época da discussão, havia previsão contratual de que a Santo Antônio precisaria honrar responsabilidades perante o consórcio construtor, mas isso está sendo alvo de uma arbitragem. Caso a empresa reconheça que tem de fazer o pagamento, seu valor de mercado deve baixar. Esse consórcio era formado por Odebrecht e a Andrade Gutierrez, além de outras empresas subcontratadas e as forneceram equipamentos para a usina.
A venda da hidrelétrica é fundamental para a recuperação financeira dos seus sócios - caso de Odebrecht, Andrade e Cemig - que enfrentam problemas com endividamento elevado.
A própria Santo Antonio Energia também enfrenta uma situação delicada e precisa de aportes regulares dos sócios. A companhia encerrou 2016 com prejuízo líquido de R$ 484 milhões, ante lucro de R$ 34
milhões de 2015.
Erguida no rio Madeira a partir de 2008, a hidrelétrica tem potência para geração de 3,56 mil MW e fica a 5 km de Porto Velho, capital do Estado de Rondônia.
Procurada, a Andrade informou que não falaria sobre o caso. Cemig e Odebrecht não responderam pedidos de entrevista.
Valor Econômico, 12/04/2017, Empresas, p. B2
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